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当凛冬将至，“谁有棉衣，谁就活下来了。”任正非写道。冬天确实来了。全球经济危机、中美南海撞机事件、互联网泡沫破灭、宽带网络带来传统IT转型……内外部因素交错之下，华为的发展遭遇了巨大的困难和压力，业绩利润大幅下滑、裁员、降低投入、收缩业务、架构调整、业务转型……

作为华为研发主要载体，“2012实验室”下设中央研究院、中央软件院、中央硬件院和海思半导体等二级部门。2012年，任正非在与“2012实验室”专家座谈时，着力谈到了华为为何要做芯片。“我对何庭波说，我给你每年4亿美金的研发费用，给你两万人，何庭波一听吓坏了，但我还是要给，关键技术一定要站立起来，适当减少对美国的依赖。我们做高端芯片、做操作系统都是一个道理。要让别人允许我们用，而不是断了我们的粮食。只有他们不卖给我们的时候，我们的东西稍微差一点，也要凑合能用上去。”任正非说。

他在后续发送的电邮中表示，对冲成本昂贵，是其转而战术性做多美元的原因之一。美元兑多数G10货币都在2019年上涨，彭博美元即期指数上周创下了年内最高水平。这种状况可能会持续多年。美国短期利率远高于欧洲和日本，短期利率决定着货币期货或远期合约的价格。例如，3个月期美元伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）比欧元LIBOR高出近300个基点。这个利差在过去两年扩大了将近一倍，提高了美国基金经理做空美元的成本。

更值得关注的是，中美经贸团队决定下周在华盛顿继续谈。从间隔两周，到间隔一周，双方一个月内三轮磋商间隔的时间越来越短，频率越来越快，这意味着：中美双方都有强烈意愿在规定期限内达成经贸协议。在接受习主席会见时，莱特希泽和姆努钦就表示，过去两天里两国经贸团队在重要和困难的问题上取得了新的进展，虽然还有许多工作要做，但他们抱有希望。

目前尚不清楚该问题的实际蔓延程度，并且这个问题似乎不是特定于地区的，至少在美国和英国的用户都遇到了相同的问题，也有其它国别市场的人们报告说自己并没有遇到问题。苹果似乎已经意识到了这些问题，官方“系统状态”页面指出了东部时间上午11：27的时候在App Store有遇到一个持续存在的问题。根据状态页，“某些用户受到了影响”，苹果公司正在“调查问题”，但没有详细说明问题出在哪里。

回顾历史，我们发现自2015年开始，食品项与非食品项的价格走势整体呈反向关系（我们认为原因可能在于房地产对居民消费的挤出效应和城镇居民收入增速中枢回落）；结合海外经验来看，食品项的价格走高也并不总是会引发全面的通胀。立足当下，猪价的上行可能进一步推升食品价格，但也会挤出对非食品的消费需求，非食品项的价格反而有下行压力。对于工业企业来说，一方面，食品价格上涨或将导致食品制造业的成本上行并压缩食品制造业的利润空间，一定程度上制约了食品制造业的补库动力；另一方面，考虑到居民工资较为刚性，食品价格上涨难以推高企业成本，反而会挤出对非食品项的消费，并制约PPI的反弹力度。结合理论和历史分析，猪通胀引发的食品价格上涨难以扩散到非食品价格和工业产品价格，在总需求仍未逆转的当下，全面通胀很难出现，这也是货币政策降价的根基。下一阶段，四季度基本面将是判断未来政策走势的锚，也可能“配合”当前的局部通胀对债市预期形成扰动，但我们认为全面通胀难以实现，经历调整后当前债市长期配置点性价比已明显提高，“防守反击”的策略仍然占优。